STOCKBOOK

像什么

• 分红率 50%、股息率 5.1%、营收 3 年复合 -0.1%、有息负债/EBITDA 2.3 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 11%,毛利率近 5 年中位 22.2%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 7.6%(经营现金流/市值 12.7%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 22.2%,稳定度 94%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.9 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 11%,资本开支/折旧 2.10 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 12.9 倍 粗算,约 61%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -39%,最大回撤 -39%,年化波动 31%,现价在 52 周高点的 62%;近 20 / 60 / 120 日 -5% / -4% / -29%。

行业对照

• 同申万二级「工程机械」35 家中位:PE 28.3 / 股息率 1.0% / 毛利率 26.1% / 固定资产占比 17% / 分红率 33%。
• 诺力股份:PE 比行业中位低 15.4倍;股息率 比行业中位高 4.1个百分点;毛利率 比行业中位低 3.9个百分点;固定资产占比 比行业中位低 5.8个百分点。