STOCKBOOK

像什么

• 分红率 1500%、股息率 3.4%、营收 3 年复合 4.7%、有息负债/EBITDA 7.6 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 49%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 24.0%,稳定度 73%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -5.6%(经营现金流/市值 -0.3%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 24.0%,稳定度 73%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -19.9 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 49%,资本开支/折旧 0.87 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 183.1 倍 粗算,约 97%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -23%,最大回撤 -41%,年化波动 43%,现价在 52 周高点的 65%;近 20 / 60 / 120 日 -3% / -4% / -9%。

行业对照

• 同申万二级「化学制药」157 家中位:PE 37.5 / 股息率 1.2% / 毛利率 52.5% / 固定资产占比 30% / 分红率 38%。
• 司太立:PE 比行业中位高 145.6倍;股息率 比行业中位高 2.2个百分点;毛利率 比行业中位低 28.5个百分点;固定资产占比 比行业中位高 19.4个百分点。