STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 1%,毛利率近 5 年中位 69.2%,自由现金流/市值 10.7%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 69.2%),硬资产占比 1%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 10.7%(经营现金流/市值 15.0%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 69.2%,稳定度 99%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 1.5 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 1%,资本开支/折旧 10.83 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 10.8 倍 粗算,约 54%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -23%,最大回撤 -38%,年化波动 33%,现价在 52 周高点的 72%;近 20 / 60 / 120 日 2% / 2% / -9%。

行业对照

• 同申万二级「服装家纺」60 家中位:PE 37.6 / 股息率 2.4% / 毛利率 41.5% / 固定资产占比 14% / 分红率 66%。
• 锦泓集团:PE 比行业中位低 26.8倍;股息率 比行业中位高 0.1个百分点;毛利率 比行业中位高 27.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 12.9个百分点。