STOCKBOOK

像什么

• 分红率 64%、股息率 5.3%、营收 3 年复合 6.9%、有息负债/EBITDA 1.1 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 32%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 25.8%,稳定度 95%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -0.7%(经营现金流/市值 7.6%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 25.8%,稳定度 95%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.7 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 32%,资本开支/折旧 2.35 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.1 倍 粗算,约 62%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -0%,最大回撤 -31%,年化波动 33%,现价在 52 周高点的 85%;近 20 / 60 / 120 日 16% / 19% / 1%。

行业对照

• 同申万二级「家居用品」77 家中位:PE 28.3 / 股息率 1.7% / 毛利率 28.3% / 固定资产占比 32% / 分红率 50%。
• 建霖家居:PE 比行业中位低 15.2倍;股息率 比行业中位高 3.6个百分点;毛利率 比行业中位低 2.5个百分点;固定资产占比 比行业中位高 0.5个百分点。