STOCKBOOK

像什么

• 分红率 75%、股息率 3.9%、营收 3 年复合 4.1%、有息负债/EBITDA 0.0 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 37.0%),硬资产占比 14%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.1%(经营现金流/市值 3.7%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 37.0%,稳定度 95%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -6.5 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 14%,资本开支/折旧 1.65 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 27.5 倍 粗算,约 82%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -13%,最大回撤 -22%,年化波动 23%,现价在 52 周高点的 83%;近 20 / 60 / 120 日 -6% / 0% / -7%。

行业对照

• 同申万二级「调味发酵品Ⅱ」15 家中位:PE 27.1 / 股息率 2.4% / 毛利率 34.4% / 固定资产占比 39% / 分红率 67%。
• 海天味业:PE 比行业中位高 0.4倍;股息率 比行业中位高 1.5个百分点;毛利率 比行业中位高 2.6个百分点;固定资产占比 比行业中位低 24.2个百分点。