STOCKBOOK

像什么

• 没有硬资产(固定资产占比 27%)但有定价权:毛利率近 5 年中位 71.4%,稳定度 96%、ROE 近 5 年中位 26.5%。
• 自由现金流/市值 4.3%,分红率 46%,分子跟得上通胀。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 71.4%),硬资产占比 27%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

分子跟得上通胀、久期不长,加息期抗跌;放水期弹性不如科技。属船票一侧的'非债券'部分。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.3%(经营现金流/市值 6.1%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 71.4%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 0.9 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 27%,资本开支/折旧 1.99 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.3 倍 粗算,约 69%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -10%,最大回撤 -34%,年化波动 37%,现价在 52 周高点的 92%;近 20 / 60 / 120 日 11% / 25% / 21%。

行业对照

• 同申万二级「白酒Ⅱ」19 家中位:PE 26.1 / 股息率 3.7% / 毛利率 74.5% / 固定资产占比 27% / 分红率 60%。
• 迎驾贡酒:PE 比行业中位低 9.8倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位低 3.1个百分点;固定资产占比 与行业中位持平。