STOCKBOOK

像什么

• 分红率 153%、股息率 11.0%、营收 3 年复合 12.2%、有息负债/EBITDA 0.1 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 71%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 27.0%,稳定度 69%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 11.2%(经营现金流/市值 11.9%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 27.0%,稳定度 69%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -12.3 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 71%,资本开支/折旧 0.16 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 17.7 倍 粗算,约 72%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -15%,最大回撤 -21%,年化波动 20%,现价在 52 周高点的 80%;近 20 / 60 / 120 日 -6% / -5% / -10%。

行业对照

• 同申万二级「航运港口」35 家中位:PE 17.1 / 股息率 1.7% / 毛利率 27.0% / 固定资产占比 47% / 分红率 41%。
• 渤海轮渡:PE 比行业中位高 0.6倍;股息率 比行业中位高 9.3个百分点;毛利率 与行业中位持平;固定资产占比 比行业中位高 23.5个百分点。