STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 46%,PE TTM 33.5 倍 但前瞻 PE 28.3 倍,PEG 1.18。
• 自由现金流 4.8 亿(正),次年预期增速 24%(6 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

硬资产占比 56%、毛利率 35.5% 两条都占,但所在行业(商贸零售)不在硬资产名单里(医药/科技的固定资产是产能不是储量),按主标签看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 13.2%(经营现金流/市值 16.4%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 35.5%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 2.9 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 56%,资本开支/折旧 0.82 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 33.5 倍 粗算,约 85%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -36%,最大回撤 -54%,年化波动 50%,现价在 52 周高点的 57%;近 20 / 60 / 120 日 6% / 13% / -10%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「一般零售」60 家中位:PE 60.7 / 股息率 1.1% / 毛利率 34.2% / 固定资产占比 15% / 分红率 51%。
• 汇嘉时代:PE 比行业中位低 27.2倍;股息率 比行业中位高 0.2个百分点;毛利率 比行业中位高 1.3个百分点;固定资产占比 比行业中位高 40.7个百分点。