STOCKBOOK

像什么

• PE 13.6 倍、股息率 2.5%、毛利率近 5 年中位 27.0%、固定资产占比 36%、有息负债/EBITDA 0.3 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 36%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 27.0%,稳定度 93%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 7.0%(经营现金流/市值 9.7%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 27.0%,稳定度 93%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 1.0 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 36%,资本开支/折旧 0.85 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.6 倍 粗算,约 63%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -5%,最大回撤 -35%,年化波动 38%,现价在 52 周高点的 76%;近 20 / 60 / 120 日 9% / 1% / -9%。

行业对照

• 同申万二级「燃气Ⅱ」30 家中位:PE 22.2 / 股息率 2.5% / 毛利率 15.7% / 固定资产占比 47% / 分红率 50%。
• 新疆火炬:PE 比行业中位低 8.6倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位高 11.3个百分点;固定资产占比 比行业中位低 10.6个百分点。