STOCKBOOK

像什么

• PE 15.6 倍、股息率 1.9%、毛利率近 5 年中位 36.9%、固定资产占比 4%、有息负债/EBITDA 1.0 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 36.9%),硬资产占比 4%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 8.2%(经营现金流/市值 10.9%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 36.9%,稳定度 93%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 4.0 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 4%,资本开支/折旧 3.66 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 15.6 倍 粗算,约 68%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -22%,最大回撤 -27%,年化波动 22%,现价在 52 周高点的 78%;近 20 / 60 / 120 日 1% / -3% / -18%。

行业对照

• 同申万二级「工程咨询服务Ⅱ」46 家中位:PE 41.0 / 股息率 1.4% / 毛利率 33.2% / 固定资产占比 7% / 分红率 39%。
• 华设集团:PE 比行业中位低 25.4倍;股息率 比行业中位高 0.5个百分点;毛利率 比行业中位高 3.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 2.7个百分点。