STOCKBOOK

像什么

• 分红率 57%、股息率 4.2%、营收 3 年复合 -3.6%、有息负债/EBITDA 0.0 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 13%,毛利率近 5 年中位 27.8%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.8%(经营现金流/市值 3.9%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 27.8%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.3 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 13%,资本开支/折旧 1.02 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.3 倍 粗算,约 62%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -12%,最大回撤 -23%,年化波动 22%,现价在 52 周高点的 87%;近 20 / 60 / 120 日 5% / 2% / -2%。

行业对照

• 同申万二级「出版」29 家中位:PE 32.6 / 股息率 2.2% / 毛利率 34.7% / 固定资产占比 10% / 分红率 50%。
• 浙版传媒:PE 比行业中位低 19.3倍;股息率 比行业中位高 2.0个百分点;毛利率 比行业中位低 6.9个百分点;固定资产占比 比行业中位高 3.7个百分点。