STOCKBOOK

像什么

• 分红率 52%、股息率 4.2%、营收 3 年复合 -4.0%、有息负债/EBITDA 0.8 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 26%,毛利率近 5 年中位 22.0%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 7.2%(经营现金流/市值 21.4%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 22.0%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 1.9 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 26%,资本开支/折旧 1.34 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 11.6 倍 粗算,约 57%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 35%,最大回撤 -33%,年化波动 34%,现价在 52 周高点的 86%;近 20 / 60 / 120 日 4% / 10% / -5%。

行业对照

• 同申万二级「炼化及贸易」30 家中位:PE 24.2 / 股息率 0.8% / 毛利率 10.6% / 固定资产占比 43% / 分红率 49%。
• 中国石油:PE 比行业中位低 12.6倍;股息率 比行业中位高 3.4个百分点;毛利率 比行业中位高 11.4个百分点;固定资产占比 比行业中位低 17.3个百分点。