STOCKBOOK

像什么

• 分红率 49%、股息率 3.7%、营收 3 年复合 7.0%、有息负债/EBITDA 1.0 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 14%,毛利率近 5 年中位 21.4%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.5%(经营现金流/市值 9.5%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 21.4%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.0 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 14%,资本开支/折旧 1.23 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 12.9 倍 粗算,约 61%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -19%,最大回撤 -35%,年化波动 22%,现价在 52 周高点的 80%;近 20 / 60 / 120 日 8% / 12% / -1%。

行业对照

• 同申万二级「轨交设备Ⅱ」32 家中位:PE 26.2 / 股息率 1.8% / 毛利率 30.0% / 固定资产占比 13% / 分红率 49%。
• 中国中车:PE 比行业中位低 13.3倍;股息率 比行业中位高 1.9个百分点;毛利率 比行业中位低 8.6个百分点;固定资产占比 比行业中位高 0.5个百分点。