中国外运 601598.SH · A 股 · 主板 · 报告期 20260630 · 估值日 20260904 · 财务源 tushare
现金流像票息、分红率高、没有增长故事、杠杆不低:市场按'股息率 − 国债收益率'定价。利率升它跟长债一起跌,不跟硬资产一起涨。
日 K(前复权,近 2 年,数据 QMT 经 qmt-hub 现取)· 灰线 = 60 日均线 · 点区间按钮缩放,图内数字随可见区间变化 · 在 stock-service 打开完整行情页 ↗
定价权
42 毛利率水平×稳定×2022压力测试;商品型=70
像什么
- 现金流像票息:近 5 年净利润增速波动 14个百分点,营收 3 年复合 -3.8%,利润在窄区间里波动。
- 分红率 54%、股息率 4.6%,每年派多少钱几乎可以预测。
- 杠杆:有息负债 107 亿,有息负债/EBITDA 2.1 倍,资产负债率 44%。利率升财务费用直接吃利润。
- 定价方式是利差:市场看的是股息率 4.6% 比十年期国债高多少。PE 12.3 倍 倒过来就是 8.1% 的盈利收益率,这是债的定价。
为什么(不)算钱的替代品
两条都不占:固定资产占比 20%,毛利率近 5 年中位 5.5%。 另外它被市场当长债替代品交易:利率上行时跟长债一起跌,不跟硬资产一起涨,这个标签贴错会亏钱。
加息期怎么走
加息期跟长债走,承压;国内降息周期反而受益。拿它盯国内十年期国债收益率,不要盯黄金和美元。
四问
- 当前 FCF 能覆盖多少市值?
- 自由现金流/市值 1.4%(经营现金流/市值 4.4%)。极低或为负。
- 能否每年提价而不掉量?
- 毛利率近 5 年中位 5.5%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.3 个百分点。不能。
- 资产重置成本随通胀涨吗?
- 固定资产 + 在建占总资产 20%,资本开支/折旧 1.04 倍。有一些。
- 估值里多少来自 5 年后的故事?
- 按 PE 12.3 倍 粗算,约 59%(1 − 5/PE)。中等。
价格行为
近一年 23%,最大回撤 -34%,年化波动 34%,现价在 52 周高点的 87%;近 20 / 60 / 120 日 1% / 17% / 11%。 债券代理股的波动应该低;波动偏高,市场没完全把它当债。
行业对照
- 同申万二级「物流」48 家中位:PE 21.4 / 股息率 2.1% / 毛利率 10.3% / 固定资产占比 18% / 分红率 43%。
- 中国外运:PE 比行业中位低 9.1倍;股息率 比行业中位高 2.5个百分点;毛利率 比行业中位低 4.8个百分点;固定资产占比 比行业中位高 2.6个百分点。
近 5 年年报
| 年报 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|
| 营收(亿) | 845.4 | 1243.5 | 1088.2 | 1017.0 | 1056.2 | 968.1 |
| 归母净利(亿) | 27.5 | 37.1 | 40.7 | 42.2 | 39.2 | 40.2 |
| 毛利率 | 5.8% | 4.5% | 5.5% | 5.7% | 5.2% | 5.7% |
| ROE | 9.4% | 11.7% | 12.0% | 11.6% | 10.1% | 9.9% |
主营构成(最新年报)
- 产品 38.0%
- 代理及相关业务 24.0%
- 代理及相关 24.0%
- 专业物流 12.0%
主营业务
数据 tushare · 三表单位元、市值万元已换算 · 分红率 = 每股现金分红 ÷ EPS 近 3 年中位 · 前瞻 PE = 市值 ÷ 券商一致预期净利润中位(近 240 天) · PEG = 前瞻 PE ÷ 次年预期增速。 JSON: /api/s/601598.SH