STOCKBOOK

像什么

• PE 5.5 倍、股息率 3.8%、毛利率近 5 年中位 9.8%、固定资产占比 6%、有息负债/EBITDA 10.0 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 6%,毛利率近 5 年中位 9.8%。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -40.1%(经营现金流/市值 20.2%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 9.8%,稳定度 98%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.1 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 6%,资本开支/折旧 6.07 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 5.5 倍 粗算,约 8%(1 − 5/PE)。<40%,估值靠当期。

价格行为

近一年 -23%,最大回撤 -34%,年化波动 27%,现价在 52 周高点的 71%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / 0% / -25%。

行业对照

• 同申万二级「基础建设」40 家中位:PE 11.7 / 股息率 2.3% / 毛利率 12.4% / 固定资产占比 3% / 分红率 28%。
• 中国中铁:PE 比行业中位低 6.2倍;股息率 比行业中位高 1.5个百分点;毛利率 比行业中位低 2.6个百分点;固定资产占比 比行业中位高 3.2个百分点。