STOCKBOOK

像什么

• PE 48.4 倍、股息率 0.9%、毛利率近 5 年中位 41.9%、固定资产占比 23%、有息负债/EBITDA 0.2 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 41.9%),硬资产占比 23%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.3%(经营现金流/市值 1.8%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 41.9%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -3.5 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 23%,资本开支/折旧 1.35 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 48.4 倍 粗算,约 90%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 19%,最大回撤 -26%,年化波动 48%,现价在 52 周高点的 80%;近 20 / 60 / 120 日 -5% / -19% / -8%。

行业对照

• 同申万二级「工程机械」35 家中位:PE 28.3 / 股息率 1.0% / 毛利率 26.1% / 固定资产占比 17% / 分红率 33%。
• 恒立液压:PE 比行业中位高 20.1倍;股息率 比行业中位低 0.1个百分点;毛利率 比行业中位高 15.8个百分点;固定资产占比 比行业中位高 5.6个百分点。