STOCKBOOK

像什么

• PE 19.6 倍、股息率 2.1%、毛利率近 5 年中位 12.9%、固定资产占比 62%、有息负债/EBITDA 4.3 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 62%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 12.9%,稳定度 -56%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -1.8%(经营现金流/市值 17.0%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 12.9%,稳定度 -56%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -32.1 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 62%,资本开支/折旧 3.24 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 19.6 倍 粗算,约 74%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -16%,最大回撤 -27%,年化波动 29%,现价在 52 周高点的 74%;近 20 / 60 / 120 日 -4% / 1% / -8%。

行业对照

• 同申万二级「航空机场」12 家中位:PE 19.6 / 股息率 2.1% / 毛利率 11.6% / 固定资产占比 38% / 分红率 40%。
• 春秋航空:PE 与行业中位持平;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位高 1.3个百分点;固定资产占比 比行业中位高 23.4个百分点。