STOCKBOOK

像什么

• PE 10.2 倍、股息率 3.7%、毛利率近 5 年中位 13.5%、固定资产占比 25%、有息负债/EBITDA 0.5 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 13.5%),硬资产占比 25%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.4%(经营现金流/市值 7.6%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 13.5%,稳定度 91%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.5 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 25%,资本开支/折旧 1.26 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 10.2 倍 粗算,约 51%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 1%,最大回撤 -39%,年化波动 36%,现价在 52 周高点的 72%;近 20 / 60 / 120 日 2% / 8% / -16%。

行业对照

• 同申万二级「油服工程」14 家中位:PE 62.0 / 股息率 1.3% / 毛利率 14.7% / 固定资产占比 25% / 分红率 35%。
• 海油发展:PE 比行业中位低 51.8倍;股息率 比行业中位高 2.4个百分点;毛利率 比行业中位低 1.2个百分点;固定资产占比 比行业中位高 0.4个百分点。