STOCKBOOK

像什么

• PE 16.5 倍、股息率 2.2%、毛利率近 5 年中位 28.8%、固定资产占比 35%、有息负债/EBITDA 0.3 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 35%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 28.8%,稳定度 98%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.3%(经营现金流/市值 12.1%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 28.8%,稳定度 98%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.8 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 35%,资本开支/折旧 0.78 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.5 倍 粗算,约 70%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -5%,最大回撤 -19%,年化波动 16%,现价在 52 周高点的 94%;近 20 / 60 / 120 日 5% / 4% / 5%。

行业对照

• 同申万二级「通信服务」38 家中位:PE 82.0 / 股息率 0.4% / 毛利率 20.1% / 固定资产占比 12% / 分红率 34%。
• 中国移动:PE 比行业中位低 65.5倍;股息率 比行业中位高 1.8个百分点;毛利率 比行业中位高 8.7个百分点;固定资产占比 比行业中位高 23.0个百分点。