STOCKBOOK

像什么

• PE 42.4 倍、股息率 1.1%、毛利率近 5 年中位 8.9%、固定资产占比 52%、有息负债/EBITDA 1.7 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 52%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 8.9%,稳定度 89%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 6.5%(经营现金流/市值 10.1%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 8.9%,稳定度 89%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -3.4 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 52%,资本开支/折旧 1.05 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 42.4 倍 粗算,约 88%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -15%,最大回撤 -29%,年化波动 23%,现价在 52 周高点的 77%;近 20 / 60 / 120 日 2% / -1% / -14%。

行业对照

• 同申万二级「燃气Ⅱ」30 家中位:PE 22.2 / 股息率 2.5% / 毛利率 15.7% / 固定资产占比 47% / 分红率 50%。
• 重庆燃气:PE 比行业中位高 20.2倍;股息率 比行业中位低 1.4个百分点;毛利率 比行业中位低 6.8个百分点;固定资产占比 比行业中位高 5.9个百分点。