STOCKBOOK

像什么

• 华安证券 是证券Ⅱ。银行赚的是利差,券商保险赚的是资产端与费率,毛利率与固定资产两个轴对它没有意义。
• ROE 近 5 年中位 6.8%,PB 1.52倍,股息率 1.9%,分红率 36%。
• 利率上行对银行是净息差扩张(少数受益方向);对保险是资产端浮亏、对券商是交投与融资成本。

加息期怎么走

按笔记:日债/美债收益率上行期,银行股是例外的受益方向;红利型大行按'现金流红利'拿,盯息差而不盯黄金。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

金融业现金流表不适用;用盈利收益率 7.6%(1/PE)与股息率 1.9% 看。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.1 倍 粗算,约 62%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 26%,最大回撤 -39%,年化波动 49%,现价在 52 周高点的 68%;近 20 / 60 / 120 日 0% / 15% / 37%。

行业对照

• 同申万二级「证券Ⅱ」50 家中位:PE 15.7 / 股息率 1.9% / 毛利率 10.2% / 固定资产占比 0% / 分红率 33%。
• 华安证券:PE 比行业中位低 2.6倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 ;固定资产占比 比行业中位高 0.8个百分点。