STOCKBOOK

像什么

• PE 28.4 倍、股息率 1.0%、毛利率近 5 年中位 34.6%、固定资产占比 25%、有息负债/EBITDA 0.3 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 34.6%),硬资产占比 25%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.6%(经营现金流/市值 4.1%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 34.6%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.9 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 25%,资本开支/折旧 1.35 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 28.4 倍 粗算,约 82%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 39%,最大回撤 -28%,年化波动 44%,现价在 52 周高点的 94%;近 20 / 60 / 120 日 1% / 13% / 21%。

行业对照

• 同申万二级「电网设备」141 家中位:PE 43.5 / 股息率 1.0% / 毛利率 23.5% / 固定资产占比 15% / 分红率 40%。
• 宏发股份:PE 比行业中位低 15.1倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位高 11.1个百分点;固定资产占比 比行业中位高 10.4个百分点。