宇通重工 600817.SH · A 股 · 主板 · 报告期 20260630 · 估值日 20260904 · 财务源 tushare
现金流像票息、分红率高、没有增长故事、杠杆不低:市场按'股息率 − 国债收益率'定价。利率升它跟长债一起跌,不跟硬资产一起涨。
日 K(前复权,近 2 年,数据 QMT 经 qmt-hub 现取)· 灰线 = 60 日均线 · 点区间按钮缩放,图内数字随可见区间变化 · 在 stock-service 打开完整行情页 ↗
定价权
52 毛利率水平×稳定×2022压力测试;商品型=70
像什么
- 现金流像票息:近 5 年净利润增速波动 29个百分点,营收 3 年复合 -0.9%,利润在窄区间里波动。
- 分红率 88%、股息率 5.0%,每年派多少钱几乎可以预测。
- 杠杆:资产负债率 34%(futu 无有息负债明细)。利率升财务费用直接吃利润。
- 定价方式是利差:市场看的是股息率 5.0% 比十年期国债高多少。PE 18.0 倍 倒过来就是 5.6% 的盈利收益率,这是债的定价。
为什么(不)算钱的替代品
两条都不占:固定资产占比 8%,毛利率近 5 年中位 27.4%。 另外它被市场当长债替代品交易:利率上行时跟长债一起跌,不跟硬资产一起涨,这个标签贴错会亏钱。
加息期怎么走
加息期跟长债走,承压;国内降息周期反而受益。拿它盯国内十年期国债收益率,不要盯黄金和美元。
四问
- 当前 FCF 能覆盖多少市值?
- 自由现金流/市值 7.7%(经营现金流/市值 8.1%)。覆盖高。
- 能否每年提价而不掉量?
- 毛利率近 5 年中位 27.4%,稳定度 89%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.3 个百分点。取决于竞争。
- 资产重置成本随通胀涨吗?
- 固定资产 + 在建占总资产 8%,资本开支/折旧 0.50 倍。没有资产可言。
- 估值里多少来自 5 年后的故事?
- 按 PE 18.0 倍 粗算,约 72%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?
价格行为
近一年 -14%,最大回撤 -29%,年化波动 26%,现价在 52 周高点的 81%;近 20 / 60 / 120 日 8% / 8% / -14%。 债券代理股的波动应该低;波动偏高,市场没完全把它当债。
行业对照
- 同申万二级「环保设备Ⅱ」27 家中位:PE 34.2 / 股息率 1.0% / 毛利率 27.4% / 固定资产占比 17% / 分红率 41%。
- 宇通重工:PE 比行业中位低 16.2倍;股息率 比行业中位高 4.0个百分点;毛利率 与行业中位持平;固定资产占比 比行业中位低 9.0个百分点。
近 5 年年报
| 年报 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|
| 营收(亿) | 34.8 | 37.6 | 35.9 | 29.1 | 38.0 | 34.9 |
| 归母净利(亿) | 2.9 | 3.9 | 3.9 | 2.2 | 2.3 | 3.1 |
| 毛利率 | 29.8% | 28.5% | 29.5% | 27.4% | 21.6% | 24.7% |
| ROE | 31.7% | 19.8% | 16.6% | 8.9% | 9.3% | 12.4% |
主营构成(最新年报)
- 产品 50.0%
- 主营业务 47.0%
- 其他业务 3.0%
主营业务
数据 tushare · 三表单位元、市值万元已换算 · 分红率 = 每股现金分红 ÷ EPS 近 3 年中位 · 前瞻 PE = 市值 ÷ 券商一致预期净利润中位(近 240 天) · PEG = 前瞻 PE ÷ 次年预期增速。 JSON: /api/s/600817.SH