STOCKBOOK

像什么

• PE 68.0 倍、股息率 0.6%、毛利率近 5 年中位 -10.3%、固定资产占比 18%、资产负债率 40%:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 -10.3%),硬资产占比 18%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -3.4%(经营现金流/市值 -3.3%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 -10.3%,稳定度 179%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -7.1 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 18%,资本开支/折旧 0.03 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 68.0 倍 粗算,约 93%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -4%,最大回撤 -38%,年化波动 42%,现价在 52 周高点的 75%;近 20 / 60 / 120 日 10% / 7% / -22%。

行业对照

• 同申万二级「焦炭Ⅱ」7 家中位:PE 68.0 / 股息率 0.6% / 毛利率 2.6% / 固定资产占比 58% / 分红率 33%。
• 山西焦化:PE 与行业中位持平;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位低 12.9个百分点;固定资产占比 比行业中位低 40.5个百分点。