STOCKBOOK

像什么

• PE TTM 197.5 倍,估值里约 97% 来自 5 年后的假设;固定资产占比 0%,几乎没有重置成本可言。
• 一致预期(1 篇研报)前瞻 PE 100.1 倍,次年 34.6 倍,PEG 0.53。
• 贴现率每升 1 个百分点,杀伤按 PE 线性放大;这是纯数学,与基本面好坏无关。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 0%,毛利率近 5 年中位 52.1%。

加息期怎么走

加息期第一个被砸的就是它;拥挤龙头先被砸,那正是建仓窗口,但要等放水信号,别用最贵的票坐车。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -0.1%(经营现金流/市值 -0.0%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 52.1%,稳定度 80%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -6.2 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 0%,资本开支/折旧 0.84 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 197.5 倍 粗算,约 97%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -20%,最大回撤 -38%,年化波动 46%,现价在 52 周高点的 79%;近 20 / 60 / 120 日 18% / -6% / -4%。 长久期资产波动大是常态;

行业对照

• 同申万二级「一般零售」60 家中位:PE 60.7 / 股息率 1.1% / 毛利率 34.2% / 固定资产占比 15% / 分红率 51%。
• 汇通能源:PE 比行业中位高 136.8倍;股息率 比行业中位低 1.0个百分点;毛利率 比行业中位高 17.9个百分点;固定资产占比 比行业中位低 15.0个百分点。