STOCKBOOK

像什么

• PE 28.9 倍、股息率 1.7%、毛利率近 5 年中位 67.2%、固定资产占比 19%、资产负债率 36%:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 67.2%),硬资产占比 19%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -1.3%(经营现金流/市值 -0.5%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 67.2%,稳定度 99%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 3.6 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 19%,资本开支/折旧 0.54 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 28.9 倍 粗算,约 83%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -36%,最大回撤 -40%,年化波动 26%,现价在 52 周高点的 64%;近 20 / 60 / 120 日 -3% / -2% / -21%。

行业对照

• 同申万二级「白酒Ⅱ」19 家中位:PE 26.1 / 股息率 3.7% / 毛利率 74.5% / 固定资产占比 27% / 分红率 60%。
• 老白干酒:PE 比行业中位高 2.8倍;股息率 比行业中位低 2.0个百分点;毛利率 比行业中位低 7.3个百分点;固定资产占比 比行业中位低 8.3个百分点。