STOCKBOOK

像什么

• 分红率 49%、股息率 4.6%、营收 3 年复合 -7.8%、有息负债/EBITDA 1.0 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 13%,毛利率近 5 年中位 8.4%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.5%(经营现金流/市值 3.9%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 8.4%,稳定度 36%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -14.3 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 13%,资本开支/折旧 0.29 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.2 倍 粗算,约 62%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -24%,最大回撤 -44%,年化波动 36%,现价在 52 周高点的 61%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / 1% / -36%。

行业对照

• 同申万二级「特钢Ⅱ」12 家中位:PE 15.6 / 股息率 3.2% / 毛利率 11.3% / 固定资产占比 37% / 分红率 50%。
• 方大特钢:PE 比行业中位低 2.4倍;股息率 比行业中位高 1.4个百分点;毛利率 比行业中位低 2.9个百分点;固定资产占比 比行业中位低 24.4个百分点。