STOCKBOOK

像什么

• 分红率 59%、股息率 3.8%、营收 3 年复合 37.8%、有息负债/EBITDA 0.5 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 18%,毛利率近 5 年中位 31.4%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 6.3%(经营现金流/市值 12.5%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 31.4%,稳定度 79%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -36.1 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 18%,资本开支/折旧 6.10 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.0 倍 粗算,约 69%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -42%,最大回撤 -56%,年化波动 39%,现价在 52 周高点的 60%;近 20 / 60 / 120 日 8% / 25% / -2%。

行业对照

• 同申万二级「一般零售」60 家中位:PE 60.7 / 股息率 1.1% / 毛利率 34.2% / 固定资产占比 15% / 分红率 51%。
• 小商品城:PE 比行业中位低 44.7倍;股息率 比行业中位高 2.7个百分点;毛利率 比行业中位低 2.8个百分点;固定资产占比 比行业中位高 3.0个百分点。