STOCKBOOK

像什么

• PE 36.0 倍、股息率 2.7%、毛利率近 5 年中位 39.3%、固定资产占比 7%、有息负债/EBITDA 64.9 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 39.3%),硬资产占比 7%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.7%(经营现金流/市值 3.3%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 39.3%,稳定度 90%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 0.2 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 7%,资本开支/折旧 0.94 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 36.0 倍 粗算,约 86%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -28%,最大回撤 -43%,年化波动 27%,现价在 52 周高点的 64%;近 20 / 60 / 120 日 3% / -3% / -16%。

行业对照

• 同申万二级「出版」29 家中位:PE 32.6 / 股息率 2.2% / 毛利率 34.7% / 固定资产占比 10% / 分红率 50%。
• 中文传媒:PE 比行业中位高 3.4倍;股息率 比行业中位高 0.5个百分点;毛利率 比行业中位高 4.6个百分点;固定资产占比 比行业中位低 2.8个百分点。