STOCKBOOK

像什么

• 分红率 51%、股息率 8.3%、营收 3 年复合 -6.9%、有息负债/EBITDA 24.0 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 1%,毛利率近 5 年中位 4.4%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -13.1%(经营现金流/市值 1.5%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 4.4%,稳定度 79%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.6 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 1%,资本开支/折旧 4.47 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 为负 粗算,约 100%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -21%,最大回撤 -28%,年化波动 29%,现价在 52 周高点的 77%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / -4% / -5%。

行业对照

• 同申万二级「物流」48 家中位:PE 21.4 / 股息率 2.1% / 毛利率 10.3% / 固定资产占比 18% / 分红率 43%。
• 建发股份:PE ;股息率 比行业中位高 6.2个百分点;毛利率 比行业中位低 5.9个百分点;固定资产占比 比行业中位低 16.3个百分点。