STOCKBOOK

像什么

• PE TTM 152.8 倍,估值里约 97% 来自 5 年后的假设;固定资产占比 9%,几乎没有重置成本可言。
• 贴现率每升 1 个百分点,杀伤按 PE 线性放大;这是纯数学,与基本面好坏无关。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 9%,毛利率近 5 年中位 11.7%。

加息期怎么走

加息期第一个被砸的就是它;拥挤龙头先被砸,那正是建仓窗口,但要等放水信号,别用最贵的票坐车。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 10.7%(经营现金流/市值 14.5%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 11.7%,稳定度 88%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.0 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 9%,资本开支/折旧 4.92 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 152.8 倍 粗算,约 97%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -23%,最大回撤 -35%,年化波动 28%,现价在 52 周高点的 70%;近 20 / 60 / 120 日 -1% / -0% / -21%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「医疗器械」140 家中位:PE 38.6 / 股息率 1.1% / 毛利率 55.4% / 固定资产占比 22% / 分红率 45%。
• 国科恒泰:PE 比行业中位高 114.2倍;股息率 比行业中位高 0.3个百分点;毛利率 比行业中位低 43.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 12.9个百分点。