STOCKBOOK

像什么

• 分红率 157%、股息率 3.0%、营收 3 年复合 9.3%、有息负债/EBITDA 0.1 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 65.0%),硬资产占比 15%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.5%(经营现金流/市值 3.9%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 65.0%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.9 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 15%,资本开支/折旧 4.04 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 41.6 倍 粗算,约 88%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -31%,最大回撤 -45%,年化波动 42%,现价在 52 周高点的 67%;近 20 / 60 / 120 日 5% / -2% / -30%。

行业对照

• 同申万二级「数字媒体」14 家中位:PE 85.8 / 股息率 0.7% / 毛利率 44.0% / 固定资产占比 2% / 分红率 55%。
• 卓创资讯:PE 比行业中位低 44.2倍;股息率 比行业中位高 2.3个百分点;毛利率 比行业中位高 21.0个百分点;固定资产占比 比行业中位高 12.8个百分点。