STOCKBOOK

像什么

• 分红率 70%、股息率 4.7%、营收 3 年复合 16.8%、有息负债/EBITDA 1.8 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 15%,毛利率近 5 年中位 15.0%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.3%(经营现金流/市值 4.6%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 15.0%,稳定度 82%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.1 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 15%,资本开支/折旧 3.39 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.0 倍 粗算,约 69%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -11%,最大回撤 -45%,年化波动 42%,现价在 52 周高点的 59%;近 20 / 60 / 120 日 -3% / -3% / -23%。

行业对照

• 同申万二级「化学制品」188 家中位:PE 35.9 / 股息率 1.1% / 毛利率 22.3% / 固定资产占比 34% / 分红率 41%。
• 聚胶股份:PE 比行业中位低 19.9倍;股息率 比行业中位高 3.6个百分点;毛利率 比行业中位低 7.3个百分点;固定资产占比 比行业中位低 19.7个百分点。