STOCKBOOK

像什么

• PE 66.7 倍、股息率 1.0%、毛利率近 5 年中位 47.4%、固定资产占比 35%、有息负债/EBITDA 1.6 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 35%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 47.4%,稳定度 76%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 0.2%(经营现金流/市值 2.6%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 47.4%,稳定度 76%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 26.2 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 35%,资本开支/折旧 2.53 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 66.7 倍 粗算,约 93%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -35%,最大回撤 -58%,年化波动 40%,现价在 52 周高点的 51%;近 20 / 60 / 120 日 5% / -3% / -21%。

行业对照

• 同申万二级「旅游及景区」25 家中位:PE 66.7 / 股息率 2.0% / 毛利率 32.9% / 固定资产占比 35% / 分红率 44%。
• 西域旅游:PE 与行业中位持平;股息率 比行业中位低 1.0个百分点;毛利率 比行业中位高 14.5个百分点;固定资产占比 与行业中位持平。