STOCKBOOK

像什么

• 没有硬资产(固定资产占比 20%)但有定价权:毛利率近 5 年中位 93.5%,稳定度 99%、ROE 近 5 年中位 15.5%。
• 自由现金流/市值 6.4%,分红率 33%,分子跟得上通胀。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 93.5%),硬资产占比 20%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

分子跟得上通胀、久期不长,加息期抗跌;放水期弹性不如科技。属船票一侧的'非债券'部分。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 6.4%(经营现金流/市值 7.2%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 93.5%,稳定度 99%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.4 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 20%,资本开支/折旧 0.70 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 26.9 倍 粗算,约 81%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -40%,最大回撤 -49%,年化波动 47%,现价在 52 周高点的 61%;近 20 / 60 / 120 日 6% / 12% / -17%。

行业对照

• 同申万二级「生物制品」55 家中位:PE 32.1 / 股息率 1.2% / 毛利率 75.7% / 固定资产占比 22% / 分红率 40%。
• 康华生物:PE 比行业中位低 5.2倍;股息率 比行业中位低 0.2个百分点;毛利率 比行业中位高 17.8个百分点;固定资产占比 比行业中位低 1.7个百分点。