STOCKBOOK

像什么

• TTM 归母净利 0.1 亿,近 5 年亏损 2 年;PE 135 倍(盈利极薄),估值指标失真。
• 资产负债率 36%,有息负债 4 亿,经营现金流/市值 2.1%:先看现金流能否覆盖利息,再谈久期。

为什么(不)算钱的替代品

硬资产占比 46%、毛利率 35.6% 两条都占,但所在行业(基础化工)不在硬资产名单里(医药/科技的固定资产是产能不是储量),按主标签看。

加息期怎么走

利率上行对高杠杆亏损企业是再融资压力,不是估值问题;周期底部的反转看行业价格,不看贴现率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -3.7%(经营现金流/市值 2.1%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 35.6%,稳定度 89%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -9.9 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 46%,资本开支/折旧 2.21 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 135.5 倍 粗算,约 96%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -24%,最大回撤 -47%,年化波动 40%,现价在 52 周高点的 72%;近 20 / 60 / 120 日 12% / 9% / -24%。

行业对照

• 同申万二级「化学制品」188 家中位:PE 35.9 / 股息率 1.1% / 毛利率 22.3% / 固定资产占比 34% / 分红率 41%。
• 达威股份:PE 比行业中位高 99.6倍;股息率 比行业中位低 0.5个百分点;毛利率 比行业中位高 13.3个百分点;固定资产占比 比行业中位高 11.0个百分点。