STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 25%,PE TTM 16.9 倍 但前瞻 PE 12.8 倍,PEG 0.44。
• 自由现金流 3.8 亿(正),次年预期增速 29%(2 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 15%,毛利率近 5 年中位 29.6%。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 8.1%(经营现金流/市值 8.9%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 29.6%,稳定度 91%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 5.0 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 15%,资本开支/折旧 0.50 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.9 倍 粗算,约 70%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 5%,最大回撤 -44%,年化波动 58%,现价在 52 周高点的 62%;近 20 / 60 / 120 日 1% / -1% / -32%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「光学光电子」95 家中位:PE 61.6 / 股息率 0.6% / 毛利率 19.3% / 固定资产占比 31% / 分红率 43%。
• 艾比森:PE 比行业中位低 44.7倍;股息率 比行业中位高 1.0个百分点;毛利率 比行业中位高 10.3个百分点;固定资产占比 比行业中位低 16.4个百分点。