STOCKBOOK

像什么

• PE 16.8 倍、股息率 2.9%、毛利率近 5 年中位 26.9%、固定资产占比 33%、有息负债/EBITDA 1.3 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 33%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 26.9%,稳定度 92%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 7.5%(经营现金流/市值 12.0%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 26.9%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.4 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 33%,资本开支/折旧 1.47 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.8 倍 粗算,约 70%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -13%,最大回撤 -29%,年化波动 38%,现价在 52 周高点的 80%;近 20 / 60 / 120 日 -6% / -3% / -11%。

行业对照

• 同申万二级「饮料乳品」27 家中位:PE 29.0 / 股息率 1.8% / 毛利率 29.2% / 固定资产占比 30% / 分红率 52%。
• 新乳业:PE 比行业中位低 12.2倍;股息率 比行业中位高 1.1个百分点;毛利率 比行业中位低 2.3个百分点;固定资产占比 比行业中位高 3.2个百分点。