STOCKBOOK

像什么

• 分红率 40%、股息率 3.5%、营收 3 年复合 4.1%、有息负债/EBITDA 2.5 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 5%,毛利率近 5 年中位 6.2%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -1.8%(经营现金流/市值 4.8%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 6.2%,稳定度 78%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.1 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 5%,资本开支/折旧 2.22 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 7.8 倍 粗算,约 36%(1 − 5/PE)。<40%,估值靠当期。

价格行为

近一年 -1%,最大回撤 -31%,年化波动 32%,现价在 52 周高点的 83%;近 20 / 60 / 120 日 14% / 17% / -16%。

行业对照

• 同申万二级「农化制品」62 家中位:PE 20.8 / 股息率 2.0% / 毛利率 19.9% / 固定资产占比 36% / 分红率 45%。
• 浙农股份:PE 比行业中位低 13.0倍;股息率 比行业中位高 1.5个百分点;毛利率 比行业中位低 13.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 30.2个百分点。