STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 9%,毛利率近 5 年中位 57.5%,自由现金流/市值 5.2%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 57.5%),硬资产占比 9%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.2%(经营现金流/市值 6.5%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 57.5%,稳定度 98%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 3.4 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 9%,资本开支/折旧 1.43 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 8.9 倍 粗算,约 44%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -1%,最大回撤 -52%,年化波动 43%,现价在 52 周高点的 75%;近 20 / 60 / 120 日 8% / 42% / 3%。

行业对照

• 同申万二级「服装家纺」60 家中位:PE 37.6 / 股息率 2.4% / 毛利率 41.5% / 固定资产占比 14% / 分红率 66%。
• 朗姿股份:PE 比行业中位低 28.7倍;股息率 比行业中位高 4.8个百分点;毛利率 比行业中位高 16.0个百分点;固定资产占比 比行业中位低 5.4个百分点。