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A 股港股美股☀☾⚙一只股票怎么读 · 久期 × 定价权 × 硬资产 × 利率敏感

明牌珠宝 002574.SZ · A 股 · 主板 · 报告期 20260630 · 估值日 20260904 · 财务源 tushare

纺织服饰 / 饰品 / 钟表珠宝 · 指数:中证全指

重资产陷阱亏损或困境近5年≥2年亏损

只占硬资产一条、没有定价权:成本端全涨、售价端涨不动,还要吃折旧。滞胀里跌得比成长股狠。

日 K(前复权,近 2 年,数据 QMT 经 qmt-hub 现取)· 灰线 = 60 日均线 · 点区间按钮缩放,图内数字随可见区间变化 · 在 stock-service 打开完整行情页 ↗

收盘

5.19

市值

27 亿

PE TTM

—

前瞻 PE

—

PEG

—

1.02

股息率

—

分红率

33%

毛利率中位

11%

固定资产占比

30%

有息负债/EBITDA

11.5

FCF/市值

-11.8%

ROE 中位

营收 3 年复合

-2%

2024 涨幅

-22%

2025 涨幅

+22%

今年至今

-8%

远期占比(1−5/PE)

100%

近一年

-12%

一年最大回撤

-47%

年化波动

39%

距 52 周高点

68%

久期

100 PE 越高越长;亏损=100

定价权

38 毛利率水平×稳定×2022压力测试;商品型=70

硬资产

49 固定资产+在建 / 总资产

债券代理度

47 分红率+股息率+低增长+杠杆

像什么

资产很重:固定资产占总资产 30%,但毛利率近 5 年中位只有 11.3%,产品同质、售价涨不动。
2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.8 个百分点;有息负债/EBITDA 11.5 倍,折旧与利息两头吃。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 30%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 11.3%,稳定度 74%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

滞胀里两头挤,成本全涨售价涨不动还吃折旧,跌得比成长股狠。除非商品价格反转,否则回避。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?: 自由现金流/市值 -11.8%(经营现金流/市值 -9.5%)。极低或为负。
能否每年提价而不掉量?: 毛利率近 5 年中位 11.3%,稳定度 74%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.8 个百分点。不能。
资产重置成本随通胀涨吗?: 固定资产 + 在建占总资产 30%,资本开支/折旧 0.29 倍。涨。
估值里多少来自 5 年后的故事?: 按 PE 为负粗算,约 100%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -12%,最大回撤 -47%,年化波动 39%,现价在 52 周高点的 68%;近 20 / 60 / 120 日 14% / 12% / -13%。

行业对照

同申万二级「饰品」15 家中位:PE 57.4 / 股息率 2.0% / 毛利率 15.0% / 固定资产占比 3% / 分红率 59%。
明牌珠宝:PE ;股息率 ;毛利率比行业中位低 3.7个百分点;固定资产占比比行业中位高 27.9个百分点。

近 5 年年报

年报	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营收(亿)	25.1	35.8	34.7	39.4	39.3	32.8
归母净利(亿)	-2.6	1.4	-1.6	1.6	0.2	-3.6
毛利率	13.1%	11.6%	11.3%	12.5%	6.2%	5.6%
ROE	-8.3%	4.5%	-5.4%	5.3%	0.6%	-12.4%

主营构成(最新年报)

产品 33.0%
珠宝首饰产品 31.0%
珠宝首饰 31.0%
房地产营销服务收入 2.0%

主营业务

数据 tushare · 三表单位元、市值万元已换算 · 分红率 = 每股现金分红 ÷ EPS 近 3 年中位 · 前瞻 PE = 市值 ÷ 券商一致预期净利润中位(近 240 天) · PEG = 前瞻 PE ÷ 次年预期增速。 JSON: /api/s/002574.SZ