STOCKBOOK

像什么

• 分红率 78%、股息率 5.2%、营收 3 年复合 -1.5%、有息负债/EBITDA 3.4 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 13%,毛利率近 5 年中位 28.8%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -1.5%(经营现金流/市值 0.1%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 28.8%,稳定度 89%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 0.1 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 13%,资本开支/折旧 0.91 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 20.2 倍 粗算,约 75%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -15%,最大回撤 -24%,年化波动 27%,现价在 52 周高点的 82%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / -7% / -11%。

行业对照

• 同申万二级「休闲食品」22 家中位:PE 21.1 / 股息率 2.9% / 毛利率 29.5% / 固定资产占比 31% / 分红率 67%。
• 洽洽食品:PE 比行业中位低 0.9倍;股息率 比行业中位高 2.3个百分点;毛利率 比行业中位低 0.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 17.8个百分点。