STOCKBOOK

像什么

• 分红率 56%、股息率 4.0%、营收 3 年复合 15.5%、有息负债/EBITDA 2.4 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 14%,毛利率近 5 年中位 11.3%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -4.8%(经营现金流/市值 -2.3%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 11.3%,稳定度 93%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.7 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 14%,资本开支/折旧 1.16 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.3 倍 粗算,约 62%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -0%,最大回撤 -36%,年化波动 39%,现价在 52 周高点的 71%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / 4% / -24%。

行业对照

• 同申万二级「电网设备」141 家中位:PE 43.5 / 股息率 1.0% / 毛利率 23.5% / 固定资产占比 15% / 分红率 40%。
• 金杯电工:PE 比行业中位低 30.2倍;股息率 比行业中位高 3.0个百分点;毛利率 比行业中位低 12.2个百分点;固定资产占比 比行业中位低 1.1个百分点。