STOCKBOOK

像什么

• 分红率 96%、股息率 4.1%、营收 3 年复合 2.5%、有息负债/EBITDA 1.9 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 26%,毛利率近 5 年中位 10.9%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 8.9%(经营现金流/市值 9.7%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 10.9%,稳定度 81%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -6.5 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 26%,资本开支/折旧 0.18 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 21.5 倍 粗算,约 77%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -28%,最大回撤 -36%,年化波动 32%,现价在 52 周高点的 67%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / -3% / -16%。

行业对照

• 同申万二级「造纸」25 家中位:PE 21.5 / 股息率 1.2% / 毛利率 13.1% / 固定资产占比 50% / 分红率 33%。
• 齐峰新材:PE 与行业中位持平;股息率 比行业中位高 2.9个百分点;毛利率 比行业中位低 2.2个百分点;固定资产占比 比行业中位低 23.4个百分点。