STOCKBOOK

像什么

• 分红率 61%、股息率 3.7%、营收 3 年复合 -1.5%、有息负债/EBITDA 0.0 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 51.6%),硬资产占比 20%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.2%(经营现金流/市值 6.9%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 51.6%,稳定度 98%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -5.1 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 20%,资本开支/折旧 4.63 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 17.8 倍 粗算,约 72%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -15%,最大回撤 -20%,年化波动 16%,现价在 52 周高点的 84%;近 20 / 60 / 120 日 -1% / -3% / -11%。

行业对照

• 同申万二级「调味发酵品Ⅱ」15 家中位:PE 27.1 / 股息率 2.4% / 毛利率 34.4% / 固定资产占比 39% / 分红率 67%。
• 涪陵榨菜:PE 比行业中位低 9.3倍;股息率 比行业中位高 1.3个百分点;毛利率 比行业中位高 17.2个百分点;固定资产占比 比行业中位低 18.8个百分点。