STOCKBOOK

像什么

• PE 8.9 倍、股息率 1.0%、毛利率近 5 年中位 34.4%、固定资产占比 11%、有息负债/EBITDA 1.8 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 34.4%),硬资产占比 11%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.0%(经营现金流/市值 3.3%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 34.4%,稳定度 91%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -3.6 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 11%,资本开支/折旧 2.22 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 8.9 倍 粗算,约 44%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 57%,最大回撤 -26%,年化波动 43%,现价在 52 周高点的 85%;近 20 / 60 / 120 日 3% / 10% / -4%。

行业对照

• 同申万二级「电网设备」141 家中位:PE 43.5 / 股息率 1.0% / 毛利率 23.5% / 固定资产占比 15% / 分红率 40%。
• 长高电气:PE 比行业中位低 34.6倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位高 10.9个百分点;固定资产占比 比行业中位低 3.6个百分点。