STOCKBOOK

像什么

• 分红率 53%、股息率 4.6%、营收 3 年复合 -1.5%、有息负债/EBITDA 0.9 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 29%,毛利率近 5 年中位 16.9%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.0%(经营现金流/市值 6.8%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 16.9%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -4.6 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 29%,资本开支/折旧 1.11 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 25.1 倍 粗算,约 80%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 3%,最大回撤 -60%,年化波动 54%,现价在 52 周高点的 55%;近 20 / 60 / 120 日 12% / 16% / -33%。

行业对照

• 同申万二级「纺织制造」33 家中位:PE 23.1 / 股息率 1.3% / 毛利率 16.9% / 固定资产占比 30% / 分红率 46%。
• 联发股份:PE 比行业中位高 2.0倍;股息率 比行业中位高 3.3个百分点;毛利率 与行业中位持平;固定资产占比 比行业中位低 1.3个百分点。