STOCKBOOK

像什么

• TTM 归母净利 1.3 亿,近 5 年亏损 5 年;PE 70 倍(盈利极薄),估值指标失真。
• 资产负债率 60%,有息负债 1 亿,经营现金流/市值 -6.8%:先看现金流能否覆盖利息,再谈久期。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 22%,毛利率近 5 年中位 11.2%。

加息期怎么走

利率上行对高杠杆亏损企业是再融资压力,不是估值问题;周期底部的反转看行业价格,不看贴现率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -8.0%(经营现金流/市值 -6.8%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 11.2%,稳定度 70%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 1.0 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 22%,资本开支/折旧 1.14 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 69.6 倍 粗算,约 93%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -8%,最大回撤 -54%,年化波动 64%,现价在 52 周高点的 57%;近 20 / 60 / 120 日 -8% / -5% / -14%。

行业对照

• 同申万二级「电网设备」141 家中位:PE 43.5 / 股息率 1.0% / 毛利率 23.5% / 固定资产占比 15% / 分红率 40%。
• 中利集团:PE 比行业中位高 26.1倍;股息率 ;毛利率 比行业中位低 12.3个百分点;固定资产占比 比行业中位高 6.6个百分点。