STOCKBOOK

像什么

• 分红率 99%、股息率 6.2%、营收 3 年复合 -3.1%、有息负债/EBITDA 0.9 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 47.3%),硬资产占比 24%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 6.5%(经营现金流/市值 7.8%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 47.3%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 2.8 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 24%,资本开支/折旧 2.04 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.3 倍 粗算,约 69%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 45%,最大回撤 -16%,年化波动 34%,现价在 52 周高点的 98%;近 20 / 60 / 120 日 4% / 15% / 19%。

行业对照

• 同申万二级「服装家纺」60 家中位:PE 37.6 / 股息率 2.4% / 毛利率 41.5% / 固定资产占比 14% / 分红率 66%。
• 罗莱生活:PE 比行业中位低 21.3倍;股息率 比行业中位高 3.8个百分点;毛利率 比行业中位高 5.8个百分点;固定资产占比 比行业中位高 9.6个百分点。