STOCKBOOK

像什么

• 分红率 89%、股息率 6.8%、营收 3 年复合 -12.0%、有息负债/EBITDA 0.0 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 24%,毛利率近 5 年中位 24.5%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.3%(经营现金流/市值 9.8%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 24.5%,稳定度 73%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -22.7 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 24%,资本开支/折旧 0.90 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 19.9 倍 粗算,约 75%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -16%,最大回撤 -28%,年化波动 29%,现价在 52 周高点的 74%;近 20 / 60 / 120 日 -4% / -5% / -23%。

行业对照

• 同申万二级「水泥」21 家中位:PE 19.9 / 股息率 2.8% / 毛利率 17.5% / 固定资产占比 32% / 分红率 50%。
• 塔牌集团:PE 与行业中位持平;股息率 比行业中位高 4.0个百分点;毛利率 比行业中位高 7.0个百分点;固定资产占比 比行业中位低 7.3个百分点。